1951年，美联储与美国财政部签署协议，终结联储利率与国债利率的绑定，拉开了捍卫货币政策独立性的序幕。此后，美联储与美国政府围绕货币政策主导权之争互有胜负。自上世纪80年代沃尔克铁腕加息抗通胀，引领美国经济走出滞胀，进入增长稳定、通胀较低的大缓和时代后，美联储的独立性成为美元国际信用的重要基石。

在疫情大流行背景下，受财政货币双刺激及供应链中断影响，2021年以来美国遭遇了40年一遇的高通胀。但受益于通胀预期稳定，美联储2022年3月以来的激进紧缩在降低通胀的同时保持了增长和就业稳定，到去年9月重启降息，美国经济“软着陆”几乎唾手可得。然而，特朗普重返白宫后频繁干预美联储操作，成为今年上半年美元指数暴跌的重要推手。现在，美联储面临多重困境，美元信用下降和美元汇率颓势可能尚未见底。

特朗普竞选期间标榜关税是其字典里最美的词汇。自今年1月二次入主白宫后，他频频挥舞关税大棒：以232条款和301条款为由，对钢铝、汽车等特定商品及其衍生品加征关税；以芬太尼问题为由，对加拿大、墨西哥、中国等特定国家加征关税；以国家紧急状态为由，对所有国家加征分级的对等关税；以其他借口对特定国家加征关税，如以“直接或间接方式进口俄罗斯石油”为由，对印度输美产品额外征收25%关税，总税率达到50%。

美联储主席鲍威尔多次表示，若不是出于对关税的担忧，今年美联储很可能早已降息。7月份最新的议息会议纪要显示，美联储对通胀风险的担忧仍高于经济下行。

受关税政策影响，美国通胀预期和通胀压力正在上升。密歇根大学的调查结果显示，今年以来，1年期和5年期通胀预期最高分别升至6.6%和4.4%，较去年底分别高出3.8和1.4个百分点，超过前期高通胀回归时期的高点，分别创1981年12月和1991年4月以来新高。随着8月初新版对等关税政策落地，当月1年期和5年期通胀预期均环比跳升0.5个百分点，分别为4.9%和3.9%。